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中泰证券股份有限公司邓欣近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《濡白增长超预期》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为543.97元。

爱美客(300896)　　投资要点　　公司披露2023Q1业绩：　　收入6.3亿（+46.3%），归母净利润4.14亿（+51.2%），扣非归母净利润3.87亿（+49.3%），均超市场预期。　　收入端：濡白增长超预期　　按产品：预计嗨体约3.7-3.8亿（+20%+）占比约60%，濡白1.7-1.8亿（+250%+）反应童颜针超速增长；　　按季度：22Q3/22Q4/23Q1各6.05亿（+55%）、4.49亿（+5.8%）、6.3亿（+46.3%）Q1出现快速修复。　　利润端：毛利提升费率优化　　23Q1毛利率95.3%（+0.84pct）,去年Q3/Q4各94.9%（+0.92pct）95.63%（+1.56pct）持续提升。　　23Q1研发/销售/管理费率各6.92%（+0.17pct）10.41%（-2.11pct）7.98%（+2.9pct）进一步优化（管理费率提升因港股IPO相关费用）。　　23Q1净利率65.54%（+0.51pct）毛利提升+费率优化下盈利上行。　　展望：濡白-冭活-肉毒接力　　嗨体迎复苏。嗨体作为普适性产品23望迎弹性，熊猫针当前预估占35%有望提升。　　濡白迎放量，23年望达7亿翻番；渠道拓展预计加快，23年预进入1000家机构，授予2000名医生。　　冭活高潜力，长期十亿空间。冭活高潜力将结合水光导入仪一同推广，合规背景下预计抢占水光市场份额。　　肉毒资质望落地。享“HUTOX”排他性进口经销权利，股权保证代理权稳定性。　　布局胶原、减重等，收购哈尔滨沛奇隆生物切入胶原赛道；司美格鲁肽处临床前研究阶段。　　投资建议：买入评级　　公司濡白天使销售超预期，预计23年有望继续翻番。长期来看，嗨体-熊猫针-童颜-水光-肉毒接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰，强监管下壁垒加固，公司股权激励锚定高增长目标，长期确定性进一步加强。预测2023-2025归母19.27、27.05、36.39亿元（前值为23-25年18.19、25.18、33.93亿元，主因Q1业绩超预期有所调整），对应PE60、43、32倍，维持“买入”评级。　　风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.97亿，根据现价换算的预测PE为62.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级35家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为654.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标5星，好价格指标3星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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