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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对爱普股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，主业稳增长》，本报告对爱普股份给出买入评级，当前股价为8.97元。

爱普股份(603020)
事件
2023年8月29日，爱普股份发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，成本波动致利润短期承压
2023H1营收14.65亿元（同减8%），归母净利润0.7亿元（同减23%）。上半年毛利率15.72%（同减0.3pct）；净利率6.1%（同减1pct）；销售费用率3.42%（同增1pct）；管理费用率4.29%（同增0.4pct）；营业税金及附加占比0.47%（同增0.2pct）；经营活动现金流净额1.11亿元（同增50%）。其中2023Q2营收7.39亿元（同减8%），归母净利润0.31亿元（同减30%）。毛利率15.04%（同减0.1pct），净利率5.20%（同减2pct），销售费用率3.6%（同增1pct），管理费用率4.28%（同增0.3pct），营业税金及附加占比0.49%（同增0.3pct）。
核心主业稳健增长，产品结构持续优化
分产品看，2023H1香精/香料/食品配料营收为2.66/0.98/10.88亿元，同比+5%/-7%/-11%。公司及时调整香精产品结构，加大客户服务支持力度，香精业务稳健增长。分渠道看，2023H1经销/直销营收为3.12/11.4亿元，同减1%/10%。分区域看，中国大陆/其他国家或者地区营收为13.36/1.17亿元，同比-9%/+0.4%。截至2023H1末，经销商共计1139家，净增加2家。公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向。此外，公司回购股份用于股权激励/员工持股计划，截止5月底已回购760万股，占总股本1.98%，利于调动员工积极性，增加投资者对公司未来信心。
盈利预测
我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.35/0.46/0.58元（前值分别为0.40/0.54/0.70元），当前股价对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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