# 期市早报 #

2023年4月18日

隔夜要闻

【资料图】

1、中国央行周一开展1年期1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元7天期逆回购操作，中标利率分别维持在2.75%、2.0%不变。

2、国资委表示，2023年，各中央企业要将当年办结的一半以上核查项目形成管理提升建议书，同时高度关注房地产信托、政府和社会资本合作（PPP）项目、非主业投资等存在风险。

3、 据西本新干线，4月17日河北、山东市场主流钢厂均对焦炭采购价下调100元/吨，调整后河北一级湿熄焦报2560元/吨；山东准一级（湿熄）冶金焦省内报2320元/吨，省外2330元/吨。

4、大商所组织召开煤焦矿指定交割仓库工作会议，大商所副总经理王玉飞表示，下一步，大商所将持续优化交割规则，贴近产业变化及时增设交割库、交割品牌，支持和引导更多企业参与期货市场。

5、巴西商贸部：4月第2周， 巴西铁矿石出口1178.12万吨，去年4月为2472.87万吨。日均装运量为130.9万吨/日，较去年4月的130.15万吨/日增加0.58%。

6、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加16.89%，出油率增加0.86%，产量增加22.50%。

7、巴西商贸部：4月第二周， 巴西大豆出口量为754.97万吨，去年同期为1147.26万吨。日装运量为83.89万吨/日，较去年同期的60.38万吨/日增38.93%。

8、国家发改委消息，自2023年4月17日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高550元和525元。

9、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，玻璃、PVC涨超1%，苯乙烯跌1.45%。黑色系全线上涨，焦煤、焦炭、铁矿石涨超2%。农产品多数上涨，豆二涨3.08%，菜粕涨2.69%。基本金属期货涨跌不一，沪锡涨6.93%，不锈钢涨0.19%，沪铝涨0.05%，沪镍跌0.29%，沪锌跌0.42%，沪锌跌0.42%，沪铜跌0.7%。

今日关注

1. 中国3月本年迄今全国发电装机容量年率；

2. 中国1-3月城镇固定资产投资年率；

3. 中国第一季度GDP年率；

4. 中国3月规模以上工业增加值年率；

5. 国新办就国民经济运行情况举行发布会；

6. 马来西亚4月1-15日SGS马棕油出口量；

7. 中国至4月18日豆油港口库存。

晨会观点

钢材

核心观点：今将公布3月地产等宏观数据 市场预期较好

主要逻辑：

①昨唐山钢坯维稳，上海螺纹下跌20，上海热卷维稳。螺纹周度表需环比略回落，库存继续去化但幅度进一步放缓。247家钢厂日均铁水增至246.7万吨，增1.63万吨。据财新网报道，今年全国粗钢产量或不增不减，关注后期具体政策的出台。今10点左右国家统计局将公布3月及一季度宏观经济数据，市场预期较好。

②地产销售、新开工和施工面积同比下降，降幅收窄。1-2月地产销售面积同比降3.6%，新开工降9.4%，施工降4.4%。3月财新制造业PMI录得50，环比下降1.6%。3月挖掘机国内销量同比下降47.7%。1-2月规模以上工业企业利润同比下降22.9%。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

投资建议：套利推荐铁矿9-1正套。

焦煤焦炭

核心观点：焦炭第三轮提降全面落地 震荡运行

①焦炭昨日第三轮提降全面落地，幅度为100元/吨。供应方面，经过三轮提降，焦化利润受此影响，提产积极性恐有所降低。需求方面，铁水产量仍在不断上升，短期对于焦炭的需求仍然偏强，但下游消费不及预期，钢厂利润走低，整体去库幅度放缓，需要警惕铁水见顶风险。焦煤本周竞拍市场流拍较多，市场存在进一步看跌焦煤价格的预期，价格持续下行。海外方面由于国际钢材市场的疲软，海运煤价格也在进一步走弱，进口价差逐渐缩小。总的来说，虽然目前需求端铁水产量持续上升，但下游成材的去库放缓以及钢厂的利润走低已经逐渐预示铁水的见顶风险，市场信心有所转弱并且对于焦炭仍有多轮的提降预期， 虽然目前需求端铁水产量持续上升，但下游成材的去库放缓以及钢厂的利润走低已经逐渐预示铁水的见顶风险，市场信心有所转弱并且对于焦炭仍有多轮的提降预期，建议可以关注09合约反弹做空的机会。

②2023年1-2月份，中国进口焦煤1311万吨，同比增长54.3%。1-2月中国焦炭出口量为125.4万吨，较去年同期增加56.4万吨，增幅81.6%，其中2月焦炭出口55.3万吨，环比减少21%，较去年同期增加110.1%。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

市场研判：逢高空配09合约。

风险提示：关注铁水产量、终端需求、澳煤价格。

生猪

核心观点：生猪现货报价企稳 生猪期价大幅反弹

一、供给

能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，2月能繁存栏约为4343万头，月环比下降0.6%，整体去化速度低于市场预期。其他机构：3月能繁数据：涌溢环比（-1.95%）、钢联环比（-0.28%）。

二、市场情况

①猪粮比：猪粮比：截止4月12日猪粮比5.1，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期收储政策变动。

②出栏体重：本周农业部和涌溢统计出栏均重依旧出现偏差，认为一定程度上是由于简单加权平均所导致的异常。但参照目前市场悲观情绪及出栏策略，我们认为大厂优先出栏大猪是可以理解的，进而导致短期屠宰均重持续维持在较高水平。

③出栏节奏：截止17日参照钢联数据，生猪日度屠宰量约为15.7万头，环比增加0.05万头，依旧处于相对高位。当前市场预期4-5月宰量依旧处于同比高位，需要关注均重变化影响。

④价格方面：参照钢联数据，昨日全国生猪报价14.11元/公斤，日环比（+0.01）元/公斤，继续关注短期猪价变动。

三、策略建议：

短期观望为主，关注远月逢低做多机会。

玉米

核心观点：北港玉米报价现货企稳 玉米期价震荡为主

一、供给

①玉米购销：截止4月17日锦州港（600190）新粮主流价格维持2680-2730元/吨，报价跌10；南通区域报价2840-2850元/吨，报价稳定；南方港口报价2890-2920元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2820-2880元/吨，部分企业报价上调。

②小麦购销：截止4月17日华北小麦报价小幅下跌，主流报价维持在2880-2900元/吨。短期需要考虑小麦轮出对价格变动影响，另外最为重要的是即将上市的新麦价格或将制约小麦价格上涨。

③进口谷物：截止10日，美玉米播种进度约为3%，相较于去年同期持平。本周中国继续采购美玉米32.7万吨，累计采购美玉米数量约为830万吨左右。另外，乌克兰方面我们需要继续关注黑海粮食走廊方案的变化。

④稻谷方面：关于定向稻谷投放市场预期延后，继续关注相关政策发布。

二、需求

饲用需求：据样本企业数据测算，2022年12月，全国工业饲料产量3342万吨，环比上涨29.6%，同比上涨32.1%。

三、策略建议：

短期玉米维持震荡，建议投资者观望为主。

油脂

核心观点：短期观望，中长期震荡偏空

1.SPPOMA：2023年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加16.89%，出油率增加0.86%，产量增加22.50%。

2.马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚将5月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将5月份的参考价从4月份的4031.45林吉特/吨上调至4063.58林吉特/吨。

3.据数据，截至4月17日，全国进口大豆港口库存为658.032万吨，4月10日为657.752万吨，环比增加0.28万吨。

4.据Mysteel，截至2023年4月14日（第15周），全国重点地区棕榈油商业库存约89.79万吨，较上周减少2.33万吨，降幅2.53%；同比2022年第15周棕榈油商业库存增加59.84万吨，增幅199.80%。

5.据Mysteel调研显示，截至2023年4月14日（第15周），全国重点地区豆油商业库存约65.41万吨，较上次统计增加1.73万吨，增幅2.72%。

策略建议：

单边：短线观望，中长期逢高做空

沪铜

核心观点：下游开工率继续回落，铜价高位震荡

主要逻辑：

（1）供给：截至4月14日，冶炼厂粗炼费83.5美元/干吨，周环比涨1美元；精炼费8.35美分/磅，周环比涨0.1美分，指向铜矿供应偏松。国产粗铜加工费本周维持不变。据Mysteel，4.6~4.13当周国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.30万吨；本周冶炼企业检修少，对产量影响不大，其他冶炼企业正常高产。

（2）需求：据SMM，4月14日当周国内主要大中型铜杆企业开工率65.06%，周环比下降3.79个百分点，连续四周回落。截至4月17日，华南电解铜升水35元，日环比涨60元；华北铜现货贴水120元，日环比涨70元。持货商积极挺价，但交投不活跃。

（3）库存：截至4月17日，LME铜库存5.18万吨，日环比增0.02万吨。上期所仓单8.18万吨，日环比增1.02万吨。上海保税区库存14.8万吨，环比减0.1万吨。SMM铜库存19.16万吨，环比上周五增0.15万吨。

（4）估值：截至4月17日，1#电解铜升水95元，日环比升50元。洋山铜最高溢价35美元/吨，日环比跌3美元。

综合分析：4月纽约联储制造业新订单指数25.1，前值-21.7；4月纽约联储制造业指数10.8，好于预期的-15，录得2022年7月以来最高值，美元指数延续反弹施压铜价。国内通胀、社融及出口等经济数据仍指向弱复苏格局。基本面方面，国内精铜产量维持较快增长，但铜价高位影响下游需求恢复，国内主要大中型铜杆企业开工率连续四周回落，现货交投并不活跃，国内下游按需采购，持货商挺价出货。国内外铜库存小幅回升，低库存支撑力度有所减弱。高铜价制约下游需求，铜价触及7万压力关口后回落调整，预计短期仍维持高位震荡格局。

市场研判：高位震荡；套利维持跨期正套思路。

沪铝

核心观点：基本面延续改善，铝价震荡反弹

主要逻辑：

（1）供给：ndustri Energi和FLT组织的员工将从4月17日开始在海德鲁卡姆伊铝冶炼厂和奥尔达尔铝冶炼厂继续进行罢工。卡姆伊铝冶炼厂原铝总产能27万吨，奥尔达尔铝冶炼厂共有两条电解铝生产线，原铝总产能20.4万吨。

（2）需求：4月14日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。周内仅铝线缆开工维持上行，电网施工逐步增加，行业提货量好转。其余板块周内开工率持平为主。

（3）库存：截至4月17日，LME铝库存52.84万吨，日环比跌0.23万吨。上期所库存27.43万吨，周环比减0.53万吨；社会库存93.5万吨，环比减3.1万吨。

（4）估值：截至4月17日，A00铝锭报贴水20元/吨，日环比跌40元。电解铝估算成本17163元/吨，日环比持平；吨铝利润1586.6元，日环比涨60元。

综合分析：4月纽约联储制造业新订单指数25.1，前值-21.7；4月纽约联储制造业指数10.8，好于预期的-15，录得2022年7月以来最高值，美元指数延续反弹。国内通胀、社融及出口等经济数据仍指向弱复苏格局。基本面方面，海外海德鲁旗下2家铝冶炼厂工人罢工，国内铝下游加工企业开工率延续回升，延续缓慢复苏态势，社会库存继续去化，基本面延续改善态势，对铝价仍有利多支撑。而氧化铝价格下降导致铝估算成本继续小幅下移，成本端对铝价支撑力度下降，当前需求恢复或难以支撑吨铝利润继续走扩，预计短期仍维持震荡格局。

市场研判：短期震荡。

白糖

核心观点：郑糖盘整后向上突破创新高

产业动态：

1、广西：22/23榨季已结束，生产持续时间152天，较上榨季减少4天；平均开机时长87天，同比减少18天。

2、云南：截至17日，近六成糖厂完成收榨，累计收榨糖厂29家，同比增加23家。

3、印尼：印尼政府将在议会中提议，在2024财年对含糖饮料征收消费税。该措施本该在今年推行，已被多次推迟。

4、印度：印度糖业贸易协会呼吁该国政府上调食糖最低销售价格，马邦与卡邦最低销售价格为31000-32000卢比，但生产成本大约为34000-36000卢比每吨。

市场分析

伦敦白糖摘牌后08合约价格持稳，原糖07合约涨30点收于23.79美分。北半球减产和基金买入持续推升糖价在较高位置，运行在2010-2012年的价格区。市场对下半年厄尔尼诺的预期也开始有所讨论，近期关注巴西4月上的压榨数据。国内郑糖经过一周盘整后，选择向上继续突破，商品随股市大幅走强，糖价运行在6800上方，距离七千关口一步之遥。现货端走量相对一般，贸易商消化前期库存为主。关注股市等外围市场对商品，特别是供求偏紧品种如白糖的联动作用。操作上依托均线短线参与为主。

操作策略

07合约日内参考区间6800-6850.

投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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